黄金

1975 年 1 月 2 日到 2024 年 12 月 31 日，黄金从 175 美元上涨到 2800 美元/盎司；年化收益率约为 5%左右。同期，标普 500 从 68 点上涨到 6000 点，年化收益率约为 10%左右。

黄金的最大回撤约为 70%，从 1980 年的最高价格约 850 美元/盎司，下跌到 1999 年的最低价格 252 美元/盎司。直至 2006 年才突破前高，被套牢时间为 26 年。

黄金的第二回撤约为 45%，从 2011 年的最高价格 1920 美元/盎司，下跌至 2015 年的最低价格 1046 美元/盎司。直至 2020 年才突破前高，被套牢时间为 10 年。

标普 500 的最大回撤为 57.7%，从 2007 年 10 月最高点 1576 点，下跌到 2009 年 3 月低点 666 点。2013 年重回前高，被套牢时间为 4 年。

标普 500 的第二回撤为 50.5%，从 2000 年 3 月最高点 1553 点，下跌到 2002 年 3 月低点 666 点。2007 年重回前高，被套牢时间为 5 年。

黄金价格的上限是，不能让连傻子都能跑赢通胀：如图，在 1980 年高点买入黄金的，到 2011 年才跑赢通胀。2011 年高点买入黄金的，到 2025 年才刚刚跑赢通胀。1975 年 1 月 2 日，美国公众才被允许合法购买和持有黄金，此时的黄金价格是 175 美元/盎司。自从公众能买黄金以来以来，那些成本最高的黄金买家，都没跑赢通胀。当接近跑赢通胀时，黄金价格就会转而下跌。