A 股红利
红利指数
近几年鼓励上市公司分红的政策不断出台，特别是新“国九条”指引公司加大分红力度。这相当于扩大了红利策略的选股范围，有助于红利低波取得更好的效果。
不计股息的话，长期（10 年）持有沪深 300 的年化收益在 5.3%左右。如果计入股息（平均以 2.5%来计）。那么从历史数据看，沪深 300 的年化收益（含股息）在 7.8%左右。
从 2004 年 12 月 31 日到 2024 年 11 月 27 日，在接近 20 年中，红利指数的整体回报率为 438.0%，CAGR（复合年均增长率）为 8.8%。这个数字看似普通，但是当我们加上股息回报以后，会发现红利全收益指数的 CAGR 达到了 12.6%，在 20 年中的累计回报达到 969.3%。
截至 2024 年 12 月 12 日收盘，15 只指数及其全收益指数（标了黄色底纹的都是其相关指数的全收益指数，代表了红利再投后的收益率）按照近十年年化回报由高到低排序如下：
我选取了市场上 229 支被动基金追踪的全部 40 个指数。它们大致可以分成四类：
- 普通红利：编制规则基本只考虑股息率，如最有名的中证红利与上证红利；
- 国央企红利：在国央企中选取高股息股票，如国企红利与央企红利；
- 红利低波：在红利的基础上选择波动率低的股票，如红利低波和红利低波 100；
- 其他红利：各具特色的“红利+”指数，如红利质量和红利价值。
追踪不同红利指数的基金数量差别很大，我一般喜欢在高评级指数中选择追踪数量多的。有竞争就有压力，这样红利基金管理往往更好。这里我认为相对良好的是：中证红利（28 支）和红利低波 100（25 支）。
投红利，就是投分散与稳定，不要只看收益，不然容易出问题，我未来的预期就是 6%+！现阶段而言，我心中最好的五星红利指数是：中证红利（000922）与红利低波 100（930955）。
为什么红利低波（H30269）作为一个高收益、低波动、长期表现好的重要红利指数在我这里只拿了三星。原因很简单，它的金融行业占比接近 50%，违反了分散的重要原则。
红利低波（H30269）：选取 50 只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低。2013/12/19 发布以来年化涨跌幅 8.11%，有数据以来全收益年化涨跌幅 12.95%。更老牌、久经考验，选股条件更严苛，经历 2015/16 牛转熊收益仍然非常可 观。
红利低波 100（930955）：选取 100 只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低，2017-05-26 发布以来年化涨跌幅 2.44%，有数据以来全收益年化涨跌幅 6.82%
红利在熊市时也是会大幅回撤的。红利板块不太可能出现明显的高估。如果出现了股息率低于 3.5%的情况，这时候减仓一般可以躲过后续回调。不过观察近 10 年红利低波的股息率变化，也就出现过 2 次，分别是 2015 年 6 月和 2017 年底。其他时候，只要股息率还不错，就可以一直持有，加上低波动的抗跌效果，期间即便下跌，预计也是相对温和的，不会剧烈崩盘。
红利质量
A 股市场，价值、红利、低波、质量、现金流因子往往存在超额收益，以后大家投资基金时，可以多关注一下这五个因子。之前文章给大家介绍过的红利质量、龙头红利 50、红利潜力、自由现金流等指数，都可以归类为红利+质量。
由于中证红利质量更为偏向成长，尽管这使得中证红利质量在 2022-2023 年这样的极致防御风格行情中跑输了中证红利，但失之东隅收之桑榆，中证红利质量在 2019-2020 年这样的成长风格行情中则表现出明显的领先优势。
大家一般性的会认为，红利+低波才是能涨抗跌。但实际上，中证红利质量在回撤控制方面不输红利低波，收益方面就更加优秀了。这应验了那句古话“个股质地好是最好的防御手段”。
红利策略自 2021 年 2 月起跑赢大盘，持续约 4 年；同期，质量风格则持续跑输大盘。不过展望后市，我倾向于看好质量风格重新回归。当然，市场风格其实是非常难判断的，投资者也很难把握风格轮动，中证红利质量 ETF（159209）在风格、行业、市值等方面都比较平衡，兼具"高股息+高质量"双重属性，更适合普通投资者，适合作为底仓型基金配置，适合长期持有和定投。
红利质量（931468）和中证红利质量（932315）过去几年的历史表现，是远不及其他纯红利类指数的。红利质量作为介于红利和成长之间的一类指数，过去几年虽然未曾跑赢红利，但大幅跑赢成长，期间呈现区间震荡的表现，这表现得相当不容易。6 月 23 日以来这两只红利质量指数的表现，其分别上涨 21.54%和 17.88%，大幅超越了同期纯红利类指数，而且这两只指数近期都创出了历史新高。
中证红利质量指数（931468）是在 2020 年 5 月 21 日发布，当时恰逢大盘成长行情如火如荼之时；中证全指红利质量指数（932315）则发布于 2024 年 7 月 8 日，而这时则是红利风格大行其道。各自的编制规则是带有非常明显的时代印记的。
中证红利质量指数尽管编制当中提到了红利，但对股票红利属性的界定是非常弱，没有任何股息率的要求，整体偏大市值，隐含着选择市面上大盘成长公司的目的，正好符合 2020 年基金抱团的偏好。中证全指红利质量指数对股息率的考量就要重了很多，正好符合 2024 年大熊市红利策略更优的背景。
低费率
场内和场外
华泰柏瑞中证红利低波 ETF 近 6 个月收益率 6.49%，场外基金收益率 6.12%，场内外收益差 0.37%；如果延长到 1 年、3 年、5 年，场内外收益差会更大。
主要原因就是：资金利用方式不同。场内基金是把所有的资金都用于追踪指数，所以他的收益率和指数非常接近，而场外联接基金只会把 95% 左右的资金用于追踪指数，其余 5% 用于应对随时的赎回和其他费用支出。
场内基金的综合费用也是低于场外基金的。
自由现金流
纵观海内外投资大师，寻找现金流充沛、赚钱能力突出的公司是他们始终如一的理念。自由现金流反映的是企业在满足日常运营和必要投资后，剩余的可自由支配的现金。没有自由现金流就没有分红的基础，自由现金流是“红利之母”。自由现金流多的企业不一定高股息，而高股息的企业必须以自由现金流为支撑。企业常常利用折旧摊销、应收账款把净利润做得非常漂亮，但实际手上没钱，既给不了股东分红也没钱扩张经营。而自由现金流能够有效过滤掉这些财 务手段。
按照近一年自由现金流率从高到低排序，选取前 100 只证券构成指数样本。剔除了金融、地产这两个高杠杆行业，更贴近制造业产业链。而且季度调仓，及时把涨高的公司调出。首先你需要足够的自由现金流，而且还不能贵，所以选入的是真成长股而且还不贵的企业。红利指数强调高股息，低估值。这是非常稳健的选股方式。但是红利指数对于成长因子是关注不够的。
国证自由现金流指数（980092）2012 年 12 月 28 日发布，2013-2024 年累计涨幅 604.85%，年化 18.24%。
中证全指自由现金流指数（932365）2024 年 12 月 11 日发布，2013-2025 年累计涨幅 587.53%（回测），年化 19.28%。
富时自由现金流指数（FCFQCD）2024 年 7 月 29 日发布，选择成分股时，在自由现金流率之外增加了股息因子，这导致富时自由现金流指数在一定程度上控制了回撤，但是也减少了长期收益。
所有新的 Smart Beta 指数基金，之所以能推出，一定是因为它们在那个时间点的回测业绩非常优异。一只指数基金能面世，表明“此时此刻”它的历史回测业绩好。哪家基金公司会傻到推出一个回测业绩差的指数基金？哪个基民会傻到买一个回测业绩平庸的指数基金？
从 2012 年底至 2020 年底，指数涨幅和沪深 300 大致接近；真正爆发是从 2021 年初开始，把沪深 300 远远甩在了身后。2020 年 8 月出台的「三道红线」政策对房企进行了严格限制，导致相关行业持续低迷，沪深 300 指数中金融地产股比例较高，走势明显受到影响；自由现金流指数剔除掉金融地产，因此不受影响，而且指数重仓有色金属、煤炭等，踩中全球能源危机和俄乌冲突的风口，大宗商品涨价带来了较多收益。
从资产属性来讲，中证红利权重分散且均衡，属于防守型红利工具；自由现金流指数头部权重集中且弹性足，属于进攻型红利工具。红利低波主要考察流动性、股息率和波动率等指标，筛选的是高股息、低波动的个股，是典型的低估价值风格。从选出来的个股来看，主要分布于传统性行业，比如银行、交通运输、建筑、纺织等行业。
杠铃策略
杠铃的一端是追求稳定现金流、强调安全边际的红利资产，另一端是拥抱高增长、高风险高回报的科技成长资产。