自由现金流

指数编制

纵观海内外投资大师，寻找现金流充沛、赚钱能力突出的公司是他们始终如一的理念。自由现金流反映的是企业在满足日常运营和必要投资后，剩余的可自由支配的现金。没有自由现金流就没有分红的基础，自由现金流是“红利之母”。自由现金流多的企业不一定高股息，而高股息的企业必须以自由现金流为支撑。企业常常利用折旧摊销、应收账款把净利润做得非常漂亮，但实际手上没钱，既给不了股东分红也没钱扩张经营。而自由现金流能够有效过滤掉这些财务手段。

按照近一年自由现金流率从高到低排序，选取前 100 只证券构成指数样本。剔除了金融、地产这两个高杠杆行业，更贴近制造业产业链。而且季度调仓，及时把涨高的公司调出。首先你需要足够的自由现金流，而且还不能贵，所以选入的是真成长股而且还不贵的企业。宽基指数的编制规则是以市值大为美，会把一些已经涨幅巨大、甚至高估的公司纳入指数。红利指数强调高股息，低估值。这是非常稳健的选股方式。但是红利指数对于成长因子是关注不够的。而包括 A 股在内的大多数市场还是偏好成长。

指数对比

国证自由现金流指数（980092）2012 年 12 月 28 日发布，2013-2024 年累计涨幅 604.85%，年化 18.24%。

中证全指自由现金流指数（932365）2024 年 12 月 11 日发布，2013-2025 年累计涨幅 587.53%（回测），年化 19.28%。

富时自由现金流指数（FCFQCD）2024 年 7 月 29 日发布，选择成分股时，在自由现金流率之外增加了股息因子，这导致富时自由现金流指数在一定程度上控制了回撤，但是也减少了长期收益。

收益揭秘

所有新的 Smart Beta 指数基金，之所以能推出，一定是因为它们在那个时间点的回测业绩非常优异。一只指数基金能面世，表明“此时此刻”它的历史回测业绩好。哪家基金公司会傻到推出一个回测业绩差的指数基金？哪个基民会傻到买一个回测业绩平庸的指数基金？

高收益背后的秘密：

• 2020 年后暴涨的核心原因是重仓煤炭、石油（合计占比超 30%），这恰好踩中全球能源危机和俄乌冲突的风口
• 避坑能力：剔除受“三道红线”影响的房企，躲过了地产股暴跌。
• 特意将基日设在 2013 年，避开 2008 年金融危机。若把测试期拉长到 20 年，年化收益可能腰斩。
• 周期依赖：能源股占比过高，如果大宗商品价格下跌时，收益可能回落（如 2025 年 Q1 指数跌 4.21%）

对比红利指数

从资产属性来讲，中证红利权重分散且均衡，属于防守型红利工具；自由现金流指数头部权重集中且弹性足，属于进攻型红利工具。

红利低波主要考察流动性、股息率和波动率等指标，筛选的是高股息、低波动的个股，是典型的低估价值风格。从选出来的个股来看，主要分布于传统性行业，比如银行、交通运输、建筑、纺织等行业。

自由现金流覆盖了比较多的成长性板块，比如通信、电力设备、家用电器、食品饮料等行业，它们属于成长性行业。

从集中度来看，自由现金流指数个股分布比较集中，集中度越高，波动风险也就越大，更多是偏向进攻，在上涨阶段，往往会有不错的表现。

红利低波的分布是比较分散的，单只个股的占比较低，占比最高的个股权重不到 3%，前十大权重之和也才 25%左右。这种相对分散的配置，波动风险也比较低，受行情的影响比较小。

在 2019 年到 2021 年这轮牛市中，300 自由现金流的涨幅超过了 90%，进攻性非常强；不过，红利低波的涨幅相对较低，涨幅仅为 30%左右。