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美股

2000 年以来，美股的年化收益率平均在 7.5%左右。如果再加上标普 500 年均 1%的股息率，最终收益率在 8.5%。1801 年~2001 年，200 年时间里，美股翻了 1270 万倍。但如果折算成年化收益率，刚好是 8.5%。和 2000 年以后的数据几乎完全一致。这就是美股的长期收益率。

美股科技股全线上涨，苹果、微软、英伟达、亚马逊、谷歌-A、Meta、特斯拉本周均上涨，美股科技股“七姐妹”本周市值合计增加 10008 亿美元（15 Sept 2024）。今年标普 500 的回报完全由七只最大股票的回报驱动，而这七只股票变得越来越高估值。

股神巴菲特於 2001 年 12 月在福布斯雜誌的一篇專文中提到：股市總市值和 GDP 的比值，可作為判斷整體股市是否過高或是過低，因此被泛稱為巴菲特指標。此指標可以衡量目前金融市場是否合理反映基本面，巴菲特的理論指數表示 75% 至 90% 為一合理區間，超過 120% 則表示股市高估。截至 2024 年 9 月 27 日，巴菲特指標已來到 196.9%，高於上一季 194.9%，再度顯示美股恐有回檔風險。

SPDR 是 "Standard & Poor's Depositary Receipts" 的缩写，中文翻译为“标准普尔存托凭证”。SPDR 是一系列交易所交易基金（ETF）的品牌名称，最著名的就是 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)，它是跟踪标普 500 指数的 ETF。

Invesco 是一家全球性的投资管理公司，提供多种投资产品和服务。Invesco QQQ Trust (QQQ)：跟踪纳斯达克 100 指数，是最受欢迎的 ETF 之一。

2024 年 12 月 12 日，目前，标普 500 市净率已经突破了 2000 年科技网络股泡沫顶峰时的水平，达到了 5.3 倍。过高的估值水平意味着预期打满，一旦出现基本面严重不及预期，暴跌几乎无法避免。

美债 ETF​

AGG / BND：广泛覆盖的优质债券组合，费用低（0.03%-0.04%），收益率适中，适合长期稳健投资。按月派息。

美股 ETF​

道琼斯指数：由 30 家大型公司组成，采用价格加权法，主要反映高价格蓝筹股的表现。

  • 指数代号：DJI
  • 著名 ETF：DIA

纳斯达克指数：包含在纳斯达克交易所上市的所有股票，尤其是科技股，采用市值加权法，反映科技行业的表现。

  • 指数代号：IXIC
  • 著名 ETF：QQQ

标普 500 指数：由 500 家大型公司组成，采用市值加权法，广泛代表美国股市的整体表现。

  • 指数代号：SPX
  • 著名 ETF：SPY, VOO（从费用、分红和表现综合来看 VOO 略胜一筹）

红利​

传统的高股息策略在美国市场的有效性非常差。美股股息税高得惊人，分红对股东来说并不划算，美股市值的上涨主要依赖回购注销而不是分红。相对于 A 股市场红利指数相对大盘长期存在着不错的超额收益，美股红利指数则是大幅跑输大盘指数。

过去十年标普 500 指数的回报分解可以看出，6.1%来自多重扩张（峰值时 21%），57.3%来自收益（峰值时 31.4%），9.1%来自股息（峰值时 7.1%），27%来自股票回购（高峰时为 40.5%）。这也印证了回购是美股长牛史上重要的发动机。

美国市场规模最大的红利主题 ETF 为 Vanguard Dividend Appreciation ETF（VIG），该 ETF 跟踪的是标普美国红利增长指数。红利增长和自由现金流指数类似，都淡化了纯粹的高股息，对上市公司的成长性（创造自由现金流的能力及保持股利持续增长的能力）有了更多的考量。

以 COWZ 上市（2016 年 12 月 19 日）至今的时间区间进行统计，期间 COWZ 和 VIG 分别上涨 167.55%和 172.47%，两者基本相当。这一表现要大幅优于 VYM（跟踪高股息指数）和 SPHD（跟踪红利低波指数）的 122.15%和 69.68%。

自 1999 年以来，自由现金流策略年化收益较标普 500 高出约 3%，在 2000 年互联网泡沫破裂和 2008 年金融危机期间表现尤为突出。2022 年标普 500 指数暴跌 19%期间，COWZ 逆势上涨 2.3%。COWZ 前十大持仓中没有“美股七巨头”，而是超配能源、消费等成熟行业，如埃克森美孚、雪佛龙等。其超额收益来源于对“真金白银”的聚焦，而非市场对科技股的高风险溢价预期。

VYM 侧重股息，VIG 侧重股息增长，SCHD 侧重质量，但它们三个的股息策略其实相比标普 500 并没有显著的业绩优势，在上涨和极端下跌行情中这三只的表现都不算太出色，唯独受加息影响相对更小一些。核心原因还是科技时代，整个美股如今都被科技板块裹挟，高股息注重稳定收益，却放弃了更多成长，这也是它没法战胜 SPY 的原因。

成长看美股，红利看 A 股。